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A股二季度仍然维持震荡格局

发布时间:2021-01-08 03:22:35 阅读: 来源:焊丝厂家

宏观:维持通胀回落判断

平安证券等机构的最新研究报告称,当前国内外因素叠加使宏观经济形势更加复杂,但国内通胀回落的趋势正在确立。机构的研究报告称,一方面,今年1、2月数据显现国内经济隐忧。2月投资增速稳定增长,但消费增速明显下滑。2月社会消费品零售额同比增速为11.6%。剔除价格因素,实际增速为6.4%。虽然从历史数据来看,春节效应会造成2月份消费增速下滑,但是今年增速下滑幅度超过往年。其中受限车令、限购令影响,汽车消费和房地产相关消费增速大幅下滑。2月汽车销售126.7万辆,同比增长4.6%,增速比去年同月回落41.8个百分点。今年前2月,商品房销售增长13.8%,比去年同期增速回落25.6个百分点。调查显示,居民消费意愿创10年来新低,在消费增速下滑可能延续的情形下,急于加息显然会进一步抑制消费的增长。

兴业证券(601377)的研究报告也表示,春节因素和极端气候条件导致食品价格快速上涨,是2月CPI增速居高不下的主要原因,但除食品价格外,非食品价格的同比和环比增速均较上月呈现回落态势。据最新数据,3月“民生核心CPI”将继续回落,农业部农产品价格指数高台跳水,菜篮子价格指数涨幅趋缓。综合食品、非食品两方面因素,预计3月CPI同比涨幅在4.5%左右。

中信证券(600030)表示,受新兴经济体通胀高企不得不紧缩需求、人民币升值、原材料和劳动力成本上升、信贷紧缩等因素影响,今年出口增速将明显低于2010年。另外,今年节能减排力度小于去年下半年,对上游产品价格影响将明显减弱。

另一方面,国际经济环境多变,进一步紧缩政策会比较谨慎。目前,局部地区的动荡局势日趋复杂化,如果局部地区动荡在海湾地区蔓延开来,给沙特等石油大国的政局带来影响,那么对世界石油的供应无疑将是重大打击。在当前外部经济面临较大不确定性的背景下,日本地震对全球经济的冲击、大宗商品价格走势仍有待观察,央行进一步紧缩政策将持审慎态度。

西部证券表示,日核危机出现转机,日本大地震对A股的短期冲击慢慢消退。但一波未平一波又起,利比亚局势动荡或将加速资金从新兴市场撤退。国际事件冲击将加剧A股震荡,但中期而言,市场有望在国内通胀回落的大背景下继续延续蓝筹修复之路。

数据显示,从3月15日到3月22日的6个交易日内,WTI原油期货结算价由97.18美元/桶攀升至104美元/桶,布伦特原油期货结算价也由108.52美元/桶攀升至115.70美元/桶,NYMEX轻质原油期货亚洲电子盘3月23日突破105美元。

兴业证券的研究报告称,鉴于对利比亚的原油出口禁令,短时间内利比亚基本不可能恢复原油出口,因此原油价格短期可能会继续保持在高位。这无疑将对全球主要经济体的经济基本面构成冲击,令投资者对股市预期出现转向。与此同时,地缘冲突将令全球投资者避险情绪再次升温,风险资产将被抛售,黄金、白银等避险品种将受到追捧。如果冲突继续升级,油价持续攀升,全球股票市场无疑将会出现大幅波动。

机构表示,对于A股来说,原油价格走高的最直接影响便是加剧输入型通胀压力。受日本地震影响,大宗商品价格前期出现回落,输入型通胀压力有所缓和;而油价再度攀升,将令输入型通胀压力重新抬头,从而加大紧缩预期,对市场走势和情绪构成压制。

不过另一方面,油价攀升也将对煤炭、石化、基本金属、黄金等板块构成提振,结构性机会可能会不断涌现。一“压”一“提”之下,短期A股可能延续凌乱舞步。

资金:流动性环境总体稳定

在以上判断之下,机构总体认为,政府近期推出诸如加息等更严厉的紧缩政策的可能性较小,这将保证近期资金面总体比较稳定。

不过,市场人士注意到,最近几个交易日,市场热点的散乱无序加重了投资者观望情绪的升温,这也是近期指数持续走弱的又一内因。来自Wind板块资金流向显示,板块指数的涨幅与资金流入额呈现双向差异性。

近5个交易日中,贵金属指数、煤炭指数、建材指数分别以4.20%、3.87%和3.42%的涨幅领涨两市,但同期资金净流入额却为0.91亿、-1.90亿和-0.05亿元,显示短线资金利用盘中的阶段活跃离场减持。这种情况也同时出现在概念性板块当中,乙醇汽油指数、稀土永磁指数、海南旅游岛指数近5日内,累积涨幅分别为5.51%、2.81%、2.02%,但同期资金净流入额分别为1.35亿、-15.38亿、-4.94亿元。资金流入的负增长更为明显,显现题材品种在市场调整过程中,更容易被短线资金所抛弃。

另外,部分机构都将央票发行利率调整视为央行加息的重要信号。3月15日央行上调一年期央票发行利率至3.20%,超出一年期存款基准利率0.2个百分点,同样引发了央行即将加息的预期。而平安证券等机构则认为,央行加息与否取决于利率决策首要考虑的因素,与央票发行利率无直接关系。在当前“内忧外患”的经济环境下,预计央行再次加息时点将推迟至二季度。

中信证券的研究报告则表示,虽然加息的步伐可能推后,但近期央行收缩资金的动作并没有停止。从外汇占款持续高企、输入型通胀压力不减等因素考虑,央行对冲新增货币流动性的要求加大。法定存款准备金率已成为央行吸收流动性的常规手段之一。在上周末调准冻结约3500亿元资金后,央行并没有缩减其在公开市场的回笼量的意图,而是一反常态在本周二公开市场又发行了500亿元央票,并同时进行850亿元28天期正回购操作。近两周央行明显加强了资金净回笼力度。

报告同时认为,此次提高存款准备金率后,短期内加息的可能性继续下降,货币政策操作更趋谨慎,准备金率上调的频率和空间下降,当前货币政策收紧已到中后期。

兴业证券表示,2月下旬以来,货币市场流动性环境明显改善,资金价格呈现明显下降趋势。目前7天shibor在2.8%左右,处于历史均值区间附近。本次提高准备金率的主要目的在于冲销到期央票,预计货币市场利率将有所反弹,但回到前期政策时点高位的可能性较小,对利率趋势的影响不大。

本次提高准备金率的主要目的在于冲销到期央票,对流动性环境的总体冲击不大。受人民币持续升值和贷款受限影响,2月金融机构存贷差大幅扩大7666亿元;同时有调查显示,近期银行体系总体的超额准备金率已达2%左右,宏观资金面宽松。综合来看,本次上调准备金率在市场预期之中,预计不会对市场资金面形成较大冲击,但由于恰逢银行季末核算期,有可能会推升资金价格短期内小幅上涨。

不过也有部分机构提示,近期加息的阴影不能完全消除。上周数据显示M1同比增速较上月末提高0.9个百分点,M1、M2增速均明显低于往年可比年份均值,货币政策叠加效应开始逐步显现。另外,从总理讲话不断强调国内通胀形势的严峻程度来看,随后持续的紧缩政策,仍将在较大程度上抑制A股市场的中期表现。

趋势:A股单边下行可能性不大

记者综合研究机构观点,通胀持续和经济下行风险已成当前影响市场的关键因素,不少机构甚至表示出对滞涨来临的担忧。但机构也指出,A股出现单边下行的可能性也不大,但也难有大的升势,接下来二季度仍然将持续震荡格局。

机构在接受采访时总体认为,未来市场能否延续春节后的反弹行情,需要经历三道关口的考验。第一,3月下旬市场将再度面临由于季末银行考核时点引发的资金价格抬升、短期流动性偏紧所产生的“季末效应”冲击。第二,4月中上旬市场的关注点将再度回到对通胀的担忧上。预测3月份CPI同比增速将升至5.7%的高位,而对通胀再度攀升的忧虑将会成为制约市场的关键因素。第三,在4月份中下旬,市场或将面临一个政策窗口期。按照惯例,4月中旬经济数据出炉后,管理层将全面评估经济形势并着手部署二季度经济工作“政策面是否放松或微调”的争论将尘埃落定,市场的多空分歧将重归一致。届时将有脱离窄幅震荡格局的可能。

平安证券表示,从中国的宏观经济形势来看,现在要出现滞涨的可能也不大,而就短线而言,投资者无从看清这些,因此股市就不可能出现明显的上涨,2900点也就很可能成为近期市场波动的中枢位。

在最新一期策略报告中,兴业证券明确提出“敦刻尔克大撤退”概念,指出短期看多的逻辑被削弱,春季攻势进入撤退阶段。自去年年底以来,兴业证券持续看多2、3月份的春季攻势,并称之为“兔头行情”,主要逻辑是货币政策边际改善,存量财富再配置。但上周五央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点,令持续看多的兴业证券开始转变观念。正如其提出,政策观望期甚至改善期的条件将不再成立。民间利率和官方利率进一步偏离,存量财富再配置的方向逆转,市场向上动能不足,甚至具有风险。

申银万国研究所市场研究总监桂浩明谨慎地认为,近期投资者需要消化由于存款准备金率提高及包括来自日本与利比亚等海外事件的变化因素,从而在投资策略方面作出新的调整。由于市场依然在等待利空的释放,因此投资者还不会放心入市,股市很可能反复出现交易清淡、买盘不足的现象。

国泰君安有关分析师表示,鉴于目前物价上涨的压力仍然较大,政策调控就此“放松”的可能性不大,未来市场的中期趋势难以乐观。“通胀担忧减轻”“政策紧缩过半程”等支撑春节后反弹行情的逻辑或将被动摇,反弹行情已进入收官阶段。

国泰君安表示,由于货币周期总体处于下行过程中,2011年缺乏系统性的上涨机会,市场超越2009年和2010年高点的可能性较小。中证流通指数核心波动区间(3300,4200)点,对应上证综指核心波动区间大约为(2600,3500)点。目前处于上半年的相对高位,如继续上行则建议逐步减仓。

国信证券金融工程分析师阳璀、焦健则从技术分析角度指出,EMS(反映投资者交易行为指标)临界触发卖出信号,2010年7月9日以来的上涨中止。他们认为,自2010年7月9日按照买入信号建仓的投资者而言,上涨趋势已经结束,阶段性盈利超过21%,可以大幅度降低仓位。

与此同时,也有机构券商坚持看多的看法,中信证券就是最坚定的多头。对于此次上调准备金,中信证券认为,与往次相比,背景与影响都是可以接受的。随着二季度各项政策的落实,基础投资的加快,经济趋势可能尽量保持稳中求进的格局,相应的市场投资也要不急不躁。不用过早期待政策放松带来大级别行情,也不必为预期中的调控政策恐慌悲观。

广发证券(000776)有关分析师也表示,近期国际局势动乱使得国内输入型通胀加剧,央行除采取再度提高存款准备金率应对过热流动性外,3月22日再度发行500亿元央票,且发行量创下4个月新高,足见央行收紧流动性的决心。因此在3月经济数据出炉前的这段政策真空期,如无重大利空,指数有望筑底后延续反弹行情。

南京证券分析师周旭指出,上周公布的经济数据,显示推动经济增长的三驾马车中,出口和消费都超预期回落,尤其是2月份消费增速远远低于2008、2009年同期增速,似乎不能完全用季节性因素解释,表明宏观紧缩政策正对经济产生收缩影响。周旭表示,过去一段时间,基于“两会”维稳及政策红利预期,周期性品种的估值修复行情与政策性的主题投资交替演绎,令“两会”期间的A股市场精彩纷呈。不过随着“两会”闭幕以及2月宏观经济数据披露,市场预期的焦点重新切换到了对通胀及经济下行的担忧上。

光大证券(601788)策略组认为,如果不考虑中东局势恶化引发油价大涨的情形,只要政府维持既有的政策力度,即使CPI可能有些小幅度的反复,通胀失控的风险仍在降低。值得一提的是,尽管可能受制于居高不下的通胀及经济下行风险,但A股后市单边下行的可能性也不大,行情将延续之前的结构性特点,这点在研究机构中也形成了共识。

机会“后两会”出利好

由于全国“两会”已经闭幕,不少投资者担心,市场对政策利好的预期将消除。但也有市场机构认为,“两会”闭幕之后将有陆续利好兑现,因此市场热点不会因此消散。

机构认为,相比日本地震和利比亚局势,市场的投资目光已经逐步转向“两会”之后相关利好政策的兑现上。由于今年是“十二五”规划的开局之年,所以今年的“两会”不仅将定调全年经济发展的大方向,同时会有一大批有关“十二五”规划的宏观调控政策,集中在“两会”后面世,其中自然蕴含大量投资机会。

市场操作上,安信证券认为,可以关注周期品种中的房地产、汽车、工程机械、水泥、煤炭和通讯设备。可以看好房地产、关注汽车。在人口结构和城市化进程尚未出现根本变化前,房地产行业没有出现真正拐点。2010年的调控将房地产的估值打到极低水平,安全边际大,二季度若看到房价下跌、销售回暖,应该重仓配置。根据微观调研,汽车3月份销售良好,一季度整体销售水平仍可能超预期,在二季度初市场下滑的背景下可以配置。

国信证券的研究报告认为,保障房和三四线城市的商品房建设使工程机械和水泥的需求持续旺盛,2011年的盈利增速还有上调可能,4月中旬随着开工旺季真正到来,水泥出货量恢复到旺季水平、钢铁价格上涨、机械订单持续好,工程机械和水泥将迎来又一波上涨。煤炭对经济波动和市场流动性最敏感,但当前估值水平有点偏高,建议在经济下行、预期恶化的过程中择机加仓。通讯设备受运营商开支增加和海外设备商投资增加的催化下,可以一直持有。

对于二季度的市场机会,民生证券策略分析师也张琢指出,鉴于通胀压力日趋缓和以及银行间流动性状况正在好转,蓝筹板块修复的根本原因并未改变。因此,即便外围市场短期对A股有影响,但也不能改变A股全年“N”走势。短期市场的回调是以黄金、航空、航运、机械、通信、交运设备、金融服务为主的蓝筹板块的建仓良机。

平安证券表示,二季度股票市场新股和增发融资需求可能远高于一季度,在发达国家经济转暖的环境下,一季度新兴市场股市出现了不同程度的资金流出,预计市场短期维持震荡格局,中期将逐渐走弱。投资策略上,建议投资者继续关注景气度提升和政策支持以及地震受益的板块,包括机械和建材、消费、电子和化工品、核电检测、防核药品和铝电容器等。

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