CPI增速创两年半新低通胀风险仍高于通缩

5月份时还高达 3%的CPI(居民消费价格指数)月度同比涨幅在最近两个月接连跌破“3”“2”。国家统计局昨天宣布，7月份CPI同比上涨1.8%，为30个月以来首次回落到2%以内。

物价指数持续走低是喜还是忧？中国经济如何在“控物价”与“稳增长”中寻求平衡？

□数据发布

CPI增速创两年半新低

7月份CPI同比上涨1.8%，同比涨幅创下自2010年2月份以来30个月的新低。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.5%；食品价格同比上涨2.4%，非食品价格同比上涨1.5%。

此外，7月CPI环比上涨0.1%，结束了之前延续三个月的负增长趋势。其中，城市上涨0.1%，农村持平(涨跌幅度为0)；食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.2%。

7月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.9%，同比增速创32个月新低，环比降幅也从6月的0.7%扩大到7月的0.8%。工业生产者购进价格同比下降3.4%，环比下降0.8%。

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.9%，环比下降1.0%；生活资料价格同比上涨0.4%，环比持平(涨跌幅度为0)。

□股市影响

CPI“破2”提振A股

受7月CPI同比涨幅“破2”提振，A股市场9日双双上行，其中上证综指连续第五个交易日红盘报收，深证成指则出现1%以上的涨幅。当日市场再现“喝酒吃药”行情，酿酒造酒、医药生物两板块涨幅领先。

业内人士普遍认为，CPI“破2”将为货币政策提供更多调整空间，并有望促使更多“稳增长”政策出台。在此背景下，沪深股市放量上行。

□热点解读

CPI缘何

持续回落

经济下行食品降价是主因

食品价格涨幅回落是CPI涨幅回落的首要原因。7月份食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨0.78个百分点。从更能反映价格变动最新情况的环比数据看，7月份我国食品价格环比下降0.1%。其中，猪肉价格环比下降0.3%。

CPI回落的大环境是经济增速的持续回落。从2011年一季度起，中国经济同比增速已经连续6个季度回落，从9.7%一路回落到7.6%。虽然目前经济已经出现了缓中趋稳的迹象，但7%平台的经济增速下的总需求，显然弱于9%至10%增速平台的总需求。总需求放缓，反映供需关系的物价涨幅自然回落。

翘尾因素也拉动了CPI涨幅的回落。据国家统计局测算，在7月份1.8%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.9个百分点。交行金研中心研究员王宇雯指出，和6月份翘尾因素与新涨价因素双降导致CPI同比大幅下降不同，7月份物价涨幅回落主要是由于翘尾因素下降这一技术性原因。

CPI已经

到底了吗

仍将下行但需防新涨价因素

多数专家认为，中国资源价格改革正在进一步推进，而农副产品价格存在较大波动性，这意味着当前价格增速下滑的基础并不牢固，加上劳动力及其他要素成本上升，中长期价格上涨的压力仍然存在。因此，虽然CPI短期内将处于下行通道，但也要密切关注新涨价因素抬头。

花旗中国高级经济学家丁爽预计，整个三季度的平均CPI都将在2%以下的水平徘徊，形成全年底部。交行金研中心研究员王宇雯预计，下半年CPI同比涨幅约2.2%，9、10月份将是全年最低点。王宇雯提醒，非食品价格在经过两个月持平后，7月环比上涨0.2%，同比上升1.5%，这与前期各地积极推进居民用户资源品价格改革有较大关联，未来需密切关注新涨价因素的抬头。

华泰证券首席经济学家、中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，从中长期来看，决定物价走势的仍然是总需求和总供给之间的关系。目前看来，总需求整体下降的趋势并没有改变，因此物价仍然处在下降的通道中。

通货紧缩

到来了吗

通胀风险仍高于通缩风险

物价连续“破3”“破2”，是否意味着当前经济的主要问题从通胀变成了通缩？

对此，专家认为，当前通胀的风险仍然高于通缩，而相对短期经济走势而言，当前对中国经济更重要的任务是抓住市场环境变化形成的倒逼机制转型升级。

中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，由于食品价格的不确定性较大，所以不会进入通缩。目前在国际市场上，美国、俄罗斯由于气候因素导致粮食减产，而国内多余的秋粮库存是否会持续丰盛并不确定，再加上整个农业生产成本持续上扬，未来食品价格出现波动将是常态，“如果食品价格在未来一两个月出现反弹，并不意外”。

汇丰中国首席经济学家屈宏斌则表示，目前通胀处于低位，既不会出现通胀反弹，也不至于出现全面通缩。虽然局部性有一些工业生产价格指数一直连续下降，需求不足，但不会有全面通缩的现象。

CPI走低

是喜是忧

持续走低会影响经济增长

专家们指出，过去CPI持续走高让人忧虑，如百姓担心票子毛得太快；如今CPI持续走低似乎也不让人乐观，如企业不景气，人们挣钱更难了。

“CPI下降有利于百姓生活成本下降，但也要看到它的另一面。”亚洲开发银行经济学家庄健说，“部分企业对国内经济景气度预期不高，企业生产意愿不足。”能够体现企业生产扩张意愿的PMI与PPI数据佐证了这一点，7月份的PMI为50.1%，已是连续3个月下跌；PPI也是多月逐步走低。

据中金公司首席经济学家彭文生介绍，经济增长下降1个百分点，CPI会下降0.5%至0.7%。复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，CPI下行是经济增速放缓的结果，但如果CPI持续下行，会进一步影响投资意愿，导致企业盈利水平下降，反过来影响经济增长。“企业是就业的稳定器。”中国(海南)改革发展研究院院长迟福林表示：“要防止CPI走低引发的就业问题。”

货币政策

走向如何

宽松货币政策力度将加大

昨天公布的月度经济数据显示，7月规模以上工业增加值同比增长9.2%，比上月略微回落了0.3个百分点。

在没有GDP数据发布的月度数据中，工业数据是表明经济增长情况的最核心数据。从数据看，实体经济的需求仍然较弱。此外，PPI数据创下新低，也从侧面反映出企业面临需求不足的情况。面对这样的情况，宏观货币政策该如何选择？

中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，从目前来看，经济触底反弹的迹象已经出现，当前应坚持前期“稳增长”的政策，让目前推出的政策有落实的空间和时间。货币政策方面，由于之前外汇结余负增长，因此可以适当考虑进一步下调存款准备金率。

汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，接下来“宽松货币政策”的力度将会加大，未来一两个月会有降息的机会，三四季度则会有两次下调存款准备金率的举措；财政政策方面，由于上半年财政有盈余，预计下半年的财政政策将更加积极。

一控一稳

如何平衡

收入分配改革是当务之急

经济增速与CPI增幅回落，为宏观经济政策提供了更大空间，那么“控物价”与“稳增长”应如何平衡？特别是7月份CPI再次探底之后，如何寻求“稳增长”的长远发展，形成以内需为主体的经济拉动？专家认为，改善收入分配制度体系是当务之急。

一组数据显示，2011年，我国城镇居民人均可支配收入同比增长8.4%，低于GDP增长9.2%和公共财政收入增长24.8%的幅度。与此同时，消费占我国GDP的比重不到50%，远低于发达国家70%的水平，甚至低于印度等发展中国家。

“收入分配是关系到中国经济增长最重要的问题。”北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫说。“关键是在顶层设计上落实‘两个提高’，即提高居民收入在国民分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重。”迟福林说。 （记者马文婷 顾梦琳）

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