A股顶部与资本项目开放

A股顶部与资本项目开放

随着加入MSCI指数预期落空，国企改革前景扑朔，笔者以为A股的最后一个炒作题材应当是开放资本项目，无论成败都有可能构成A股政策顶。

随着加入MSCI指数预期落空，国企改革前景扑朔，笔者以为A股的最后一个炒作题材应当是开放资本项目，无论成败都有可能构成A股政策顶。　　上周，深化改革领导小组通过了两个国企改革先导性文件，利好程度低于市场预期，会议强调国企改革需“做强做优做大”、“优化企业管理”，强调防止国资流失，这与市场想象的“私有化”可谓南辕北辙。二是MSCI拒绝将A股纳入其新兴市场指数，要推迟到一年后再考虑。

显然，MSCI的拒绝反映了外资不可能成为A股最后的“接盘侠”。而根据基金研究公司统计，6月8~11日，新兴市场基金共流出93亿美元资金，创2008年以来同期之最。其中71亿美元来自中国股票基金。而在此前三周还有资金大幅流入中国股票型基金，此前一周流入金额就有46亿美元。　　MSCI之所以拒绝中国，是因为中国未能拿出令其满意的利益交换。这就是资本项目自由化。当然MSCI并没有直接说，而是在婉拒的三个原因中，提到沪港通还有额度限制，而如果沪港通额度取消，即已经实现了资本项目自由化。或者可以说，纳入MSCI是诱惑中国放开资本项目的一个诱饵。　　当然还有似乎更大的诱饵，这就是纳入IMF的SDR，好处似乎是，如果纳入了SDR，可以成为某些国家央行的储备货币。但想得到这个的前提，中国必须放开资本项目，人民币成为自由兑换的货币。　　博弈至此，美国和西方想从中国要的东西已经很清楚了。关键就是两个：1。放开资本项目，美元资本可以自由进出；2。签署中美(欧)投资协议，外资可以不受限制地收购中国股权，特别是金融机构股权。本人此前曾多次提醒不能弃守这最后的底线，放开资本项目是给国际热钱合法外流、收购中国资产松绑。后者则可能导致中国优质资产特别是金融资产被收购。　　虽然从国内来看，上海战略创新板和注册制仍可以作为憧憬的题材，但它们更多意味着从股市融资，反而可能成为A股市场转向的重要压力。　　因此，从政策层面看，能够成为最后的炒作题材的，也就是开放资本项目了。最近有官员称开放资本项目近了，其各种准备都已经基本做好。而上海自贸区也拿出了率先实行资本项目自由化的方案。国内四个城市开始试点个人海外投资。　　至于中国能否在这最后两个关键问题上让步，6月22~24日即将在美国召开的“中美战略与经济对话”将给出答案。　　所以，让我们警惕资本项目开放政策的到来吧。

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