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【资讯】优先股驾到难改债市运行主线

发布时间:2020-10-17 02:35:32 阅读: 来源:焊丝厂家

优先股驾到 难改债市运行主线

上周五,市场期待已久的《优先股试点管理办法》正式发布。由于优先股具有较强的债性特征,这一新型融资工具的诞生,也成为债券市场关注目标。不过,周一债券市场整体波动不大,显示投资者情绪稳定、未受优先股新规明显冲击。分析人士认为,试点阶段的优先股发行量或有限,因而难以改变债市运行主线;中长期来看,优先股供给结构变化,将给债券市场供需关系带来相应影响,但主导债市趋势的核心因素仍将是经济基本面和货币政策取向。  影响中长期债券供求  上周五,中国证监会正式发布了《优先股试点管理办法》(下称《办法》),市场期待已久的一项新型融资工具终于靴子落地。  虽然名为“股”,但由于优先股拥有股息固定、无重大经营事项表决权、清偿顺序先于普通股等性质,向来被视为具有较强的债性特征。而在本次试点中,优先股的债性特征得到了进一步的彰显。国泰君安周文渊指出,《办法》条款反映监管机构倾向于强调优先股的债性,而非股性。一是,证监会规定公开发行优先股需要设置可赎回和可累积条款,而可赎回累积优先股具有更强的债权性质,非累积不可赎回优先股则具有更强的股权本质;二是,《办法》新增规定“优先股每股票面金额为100元”,与债券类似;三是,办法要求上市公司不得发行可转换为普通股的优先股,更加削弱了其股性特征。  由于优先股具有较强的债性特征,其对债券市场的挤出效应受到投资者的关注。首先,直观来看,优先股的推出,增加了市场上债权类融资工具的供给,相应分流了投资者的配置资金;其次,推出优先股为实体经济提供了新的融资途径,在有利于稳定经济增长的同时,可能会引发通胀预期强化和信用风险预期下降,从而对利率债和高等级信用债形成利空。  不过,周文渊表示,从国外经验来看,优先股的发行规模有限,一般不会带来总需求的大规模扩张,而且从中长期来看,影响债券市场走势的核心仍在于政策方向,因此优先股的出现对于债市的影响有限。  债市焦点仍为资金面  虽然优先股落地受到了各方关注,但从周一市场反应来看,债市仍延续了上周以来的平淡气氛,显示投资者情绪未明显受到优先股新规影响。当日银行间和交易所债市整体收益率波动不大,银行间中长期国债收益率略有上行,交易所企业债涨跌互现、公司债仍延续着近期的弱势。市场人士表示,试点阶段的优先股发行量有限,以改变债市运行主线,目前市场关注焦点仍在于下一阶段货币政策和资金面前景。  春节过后,在央行公开市场对冲力度温和、货币市场资金面超期宽松的背景下,债券市场走出一波小牛行情 。不过,从上周开始,伴随季末资金面不确定性上升,加上利率新债供给增加,债券市场谨慎情绪有所抬头,一级市场率先遇冷并带动二级收益率出现震荡走势。  对于下一阶段的政策和资金面前景,当前市场观点出现较大分歧。如申银万国证券表示,近日银行间市场出现的资金面趋紧只是今年流动性紧张的开始,当前债市逐渐处于“流动性趋紧+基本面双回升”的不利局面,债市将承受更大压力,未来利率曲线可能趋于平坦式上移。国泰君安则坚持认为,市场对货币政策的预期存在明显的修正空间,央行进一步投放流动性的概率在增加,加上4月份利率产品净供给压力或有显著减弱,收益率曲线中期仍有“牛市变平”的空间。  市场人士表示,临近一季度末,资金面难见明显宽松,短期债券市场将维持震荡格局,建议交易性资金维持谨慎态度,静待货币政策指引。

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